Банк России снизил ключевую ставку до 14% и притормозил дальнейшее смягчение

Совет директоров Банка России 24 июля снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов – до 14% годовых. Решение регулятор объяснил временным характером летнего ценового всплеска и заметным охлаждением деловых ожиданий. Но дальше смягчение пойдёт медленнее, чем планировалось: сказались временное сокращение производства топлива и перспектива более стимулирующей бюджетной политики на ближайшие три года.

Картина с ценами неоднородная. Во втором квартале рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 5% в пересчёте на год после 8,7% кварталом ранее, базовая инфляция – до 4,2%. Однако в июне–июле цены снова пошли вверх, прежде всего из-за моторного топлива и плодоовощной продукции. Годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. Из-за подорожавшего топлива ЦБ поднял прогноз на 2026 год до 6–7% при цели в 4%; к цели инфляция, по расчётам регулятора, вернётся в 2027-м.

Экономика во втором квартале росла умеренно, в основном за счёт потребительского спроса. Инвестиционная активность восстанавливалась, но оставалась сдержанной, а с июня на выпуск в отдельных отраслях стало давить сокращение производственных возможностей. Ожидания бизнеса по будущему спросу заметно просели – ЦБ допускает, что во втором полугодии потребление замедлится. Прогноз роста ВВП на 2026 год понижен до 0–1%, оценки на 2027–2028 годы не изменились.

Денежно-кредитные условия регулятор называет умеренно жёсткими. Ставки в большинстве сегментов финансового рынка выросли, корпоративное кредитование в июне замедлилось, розничное, наоборот, ускорилось. Напряжённость на рынке труда постепенно спадает: предприятия сообщают о лучшей обеспеченности кадрами, рост зарплат замедлился, хотя по-прежнему обгоняет производительность. Безработица держится на исторических минимумах.

Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку 14,5–14,6% в 2026 году и 10,5–12,5% в 2027-м – при условии, что структурный первичный дефицит бюджета сойдёт к нулю к 2029 году. Многое теперь зависит от новых бюджетных проектировок, которые правительство внесёт в Госдуму.

«Если они будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в текущем базовом сценарии», – предупредили в ЦБ.

Проинфляционные риски, по оценке регулятора, на среднесрочном горизонте перевешивают дезинфляционные. Главные из них – перенос издержек в цены из-за выбытия мощностей, высокие инфляционные ожидания, затянувшийся рост зарплат быстрее производительности и ценовое давление в мире на фоне геополитической напряжённости. В обратную сторону может сработать разве что более резкое замедление внутреннего спроса.

Для транспортных и складских компаний это означает, что кредиты будут дешеветь медленно. Артем Замараев, председатель Национальной ассоциации операторов контейнерных складов, главным вызовом считает не саму инфляцию, а рост инфляционных ожиданий – именно он вынуждает регулятора сохранять жёсткую риторику, а заёмные деньги – оставаться дорогими. Больнее всего это бьёт по малому бизнесу: у него, в отличие от крупных корпораций, нет ни финансового запаса прочности, ни доступа к длинным «дешёвым деньгам».

Следующее заседание по ключевой ставке назначено на 11 сентября 2026 года.