Банк России впервые с июня 2025 года не стал снижать ключевую ставку

Совет директоров Банка России 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Цикл снижения, который длился с июня 2025 года – тогда ставка составляла 21% – впервые прервался. Даже символического шага в 0,25 п.п. вниз не последовало.

Причина – резкое ускорение инфляции. Устойчивый рост цен сместился в диапазон 5–6% в годовом пересчёте, а текущая инфляция в июле с поправкой на сезонность достигла 11,6% против средних 5,3% во втором квартале. По оценке ЦБ, годовая инфляция на 7 сентября составила 6,3%, а по итогам 2026 года останется в коридоре 6–7%.

Главный триггер – топливо. Прямой рост цен на бензин и дизель в июне потянул за собой косвенные эффекты: компании переложили возросшие издержки в стоимость товаров и услуг. Помимо моторного топлива на ценовую динамику давила плодоовощная продукция. Регулятор рассчитывает, что по мере восстановления нефтеперерабатывающих мощностей дезинфляция возобновится.

Инфляционные ожидания населения в августе снизились, однако остаются заметно выше уровней первого полугодия. У бизнеса и участников финрынков они с июля ещё подросли. Зарплаты растут быстрее производительности труда, хотя напряжённость на рынке труда постепенно ослабевает – доля предприятий с кадровым дефицитом сокращается.

Экономика в третьем квартале продолжает умеренно расти. Потребление в июле немного замедлилось, но остаётся высоким. Инвестиционная активность восстанавливается после провала в первом квартале. Корпоративное кредитование в июле снова ускорилось.

На внешнем контуре давит ситуация на Ближнем Востоке. Физические объёмы российского экспорта сдерживают геополитика и временное выбытие части логистических мощностей. Одновременно растёт спрос на импорт – для замещения выпавших нефтепродуктов и пополнения запасов. Всё это привело к ослаблению рубля в летние месяцы.

Проинфляционные риски ЦБ оценивает как преобладающие. Регулятор предупредил: экономика может вернуться к дисбалансу спроса и предложения после того, как в первом полугодии они ненадолго пришли в равновесие. Глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула, что денежно-кредитная политика не может повлиять на разовые факторы вроде топливного шока, но обязана не допустить их перерастания в устойчивую тенденцию.

«Снижение ключевой ставки не может быть автоматическим, оно требует определённых предпосылок»

О том, что уровень в 14% является осознанным и оправданным, ранее заявил президент Владимир Путин. Следующее заседание по ставке назначено на 23 октября 2026 года. Траектория дальнейших решений будет зависеть от динамики инфляции, ожиданий и баланса рисков – с целью вернуть рост цен к 4% в 2027 году.